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高盛发布研报称,高盛预期华润啤酒(00291)的啤酒业务在2025下半年将实现温和连续加速 ,政策影响逐步正常化;而白酒业务在下半年可能仍构成潜在拖累 。高盛对润啤12个月目标价现为37港元(之前为35港元),基于不变的19倍2026年预估市盈率,折现0.5年;重申“买入 ”评级。
报告指 ,润啤今年上半年核心息税前利润超出预期,因成本利好及营运效率提升;该行又参加了润啤的财报简报会,表示虽然宏观环境仍不稳定且通缩风险持续存在 ,但对润啤在高端化 、市场份额增长及效率提升方面的强劲执行力保持乐观。
高盛将润啤2025至2027年经常性每股盈利预测上调5%至6%,以反映以下因素:1)啤酒业务上,将2025至2027年啤酒销售预估上调0.4%至2.3% ,因原材料成本持续缓解及销售费用控制得宜,毛利率展望更佳 。高盛预期经常性销售及行政费用降低,销售费用减少 ,但经常性行政费用增加。因此,高盛将润啤2025至2027年经常性息税前利润预估上调6.1%至6.3%;2)白酒业务:因政策负面影响,高盛下调销售预估2%至6.7%,但预期毛利率将改善 ,也预期销售及行政费用增加,因行政费用上升,但被销售费用下降所抵消;3)集团整体:高盛现预期2025年销售增长3.2% ,经常性息税前利润增长11.9%(啤酒经常性息税前利润增长18.2%)。