金龙鱼，打了一场翻身仗。

　　8月12日晚 ，“油茅”交出亮眼业绩
，1-6月营收1156.82亿元，净利17.56亿元 ，同比增长60%
，4年以来，首次重回收入 、净利双增通道 。

　　尤其第二季度 ，其盈利显著回升
，利润增长261%
。

　　“作为中国调味品最大的巨头，金龙鱼拥有品牌效应
、规模效应、粉丝效应等 ，其供应链也是最完整的。 ”

中国食品产业分析师朱丹蓬认为
，大消费方兴未艾，金龙鱼多品牌 、多品类
、多场景、多渠道 、多消费人群的大厨房战略 ，其红利会持续释放 。

　　只是，金龙鱼盈利能力偏低
，隐忧仍在
。

主业复苏

　　金龙鱼，终于等来复苏。

　　2020年以来 ，其年净利从60亿的高点
，一路走低，去年跌至25亿元区间 ，为阶段新低
，管理层也承受压力 。

　　“我们预计，各板块业务今年会比去年有所进步
。
”在股东会上 ，金龙鱼高管回应称。

　　果然
，两大主业均明显复苏 。

　　1-6月，其厨房食品收入为715.51亿元 ，微涨2.69%
，主要得益于销售渠道和网络的拓展，以及新工厂产能释放等因素
。

　　同时 ，下游养殖需求旺盛以及销售渠道优势显现，饲料原料及油脂科技收入431.79亿元
，增长10.81%。

　　目前，大豆
、水稻、小麦 、食用油脂等原料成本 ，均在低位
，金龙鱼毛利率也明显提升，上半年达到6.53% ，增加1.63个百分点 。

　　据中金公司研报
，短期内，大豆等原料价格低位震荡 ，压榨利润将持续修复。

　　有数据显示
，1~8月中旬，CBOT大豆均价同比下降11.4% ，进口大豆平均榨利
，增加419.7元/吨至286.2元/吨（此前为负值），这都利好金龙鱼的生意
。

　　不单账面好看 ，经营性现金流也爆发式增长，从上年同期的16.36亿元
，跃升至146.25亿元，大涨8倍左右。

　　截至8月15日 ，金龙鱼市值站在1700亿元以上
，有回暖态势，然而 ，对比最高7800亿元的高点
，差距依然非常大 。

隐忧显露

　　形势向好，金龙鱼也暴露出隐忧
。

　　中报发布当晚 ，金龙鱼两大核心募投项目——“益海嘉里（青岛）食品—食品加工项目”“油脂压榨精炼及配套工程建设项目 ”
，宣布延期至2027年12月底。

　　理由是，基于“审慎投资
” 。

　　官方回复21记者称 ，两项目未达到计划进度
，准备保证募集项目不变的情况下，对两个募投项目分一二三期实施
。

　　过去30个月来 ，金龙鱼已6度发布募投项目延期公告。截至2025年6月，其账上未用的募集资金达24.86亿元 。

　　其还透露
，有10个募投项目未达到预期收益，由需求或销量不及预期
、竞争加剧等因素造成
。

　　如乐清湾港区益海嘉里粮油加工港口综合项目等6个募投项目 ，收益均未达预期。

　　“整体需求不及预期
，同时大型小麦加工集团产能持续扩张，面粉加工行业集中度越来越高 ，行业竞争加剧
，”金龙鱼解释称 。

　　此外，其“薄利多销 ” ，只赚辛苦钱的印象
，也未扭转
。

　　厨房食品行业竞争激烈，粮油产品也同质化严重 ，金龙鱼的毛利率尤其偏低
，其长年徘徊在5%~6%。

　　况且，其三大业务的原料波动较大 ，如大豆、棕榈及月桂酸油等，受宏观环境等影响
，价格相对不稳定，可能侵蚀利润 。

寻求破局

　　一直以来 ，金龙鱼均在设法提升利润率。

　　早在2018年
，管理层便成立“丰厨（上海）餐饮
”，布局中央厨房业务 ，以自用生产+对外出租的模式
，推进盈利多样化
。

　　截至2025年6月，其在全国拥有83个已投产基地 ，且在多地陆续开建新设施。

　　金龙鱼认为
，其多个生产基地临近原材料产地 、港口、铁路或终端市场，利于降低成本 ，保证质量
，也节约物流成本 。

　　“打造以粮油食品为核心的餐饮领域工业化一站式生态平台，筑高竞争壁垒 ，抬升利润率中枢
。”中金公司评论称。

　　金龙鱼还以高端化寻求突破，陆续推出胡姬花古法花生油
、欧丽薇兰橄榄油、发酵面 、外婆乡菜籽油等多个高端系列 。

　　2024年9月
，其与关联方香港嘉银一起，拟将所持相关股权作价55.69亿元 ，增资高端食用油品牌鲁花资
。

　　最新的跨界举措
，则是进军大健康。

　　4月中旬，金龙鱼发布新品牌“金龙鱼丰益堂 ” ，主打功能性健康食品
，据悉，已开发甘油二酯油（DAG）
、中长链脂肪酸食用油（MLCT）、低GI米面等产品 。

　　“在拓展新业务时 ，我们首要考虑其成功潜力 、市场容量以及自身的条件
。
”

　　金龙鱼高管在4月称
，新项目业绩提升不会在一两年就能达成的，技术能力培养
、产品质量提升等都需时间。

（文章来源：21世纪经济报道）