美国总统特朗普提出的 50% 铜关税中的一项重大豁免
，令交易员感到震惊，并导致美国市场价格暴跌
。

　　特朗普政府称 ，这项关于铜关税的最终命令将促进国内铜生产行业的发展
，该命令适用于管道
、棒材、板材和线材等半成品，也会对电缆和电气元件等铜密集型产品产生影响。但关键是 ，与普遍预期不同，它不包括铜阴极 、铜矿石
、精矿或废料等原材料 。

　　然而
，分析师表示，这可能不足以避免一系列含铜消费品价格因关税而上涨 ，这些消费品包括炊具、空调设备 、 plumbing 部件等。

　　今年 7 月初
，50% 关税政策宣布后，芝加哥商品交易所（CME）的铜价飙升至历史新高 ，相对全球基准伦敦金属交易所（LME）的溢价也创下历史纪录
。尽管上半年进口商因预期新关税
，已将创纪录数量的精炼铜运往美国，但全面 50% 税率的规模还是震动了市场 ，并给美国铜价带来了巨大的上行压力。

　　据荷兰国际集团（ING）称
，周三最终公布的仅针对半成品的关税政策，又带来了一次巨大冲击 。消息公布后的几分钟内 ，纽约商品交易所（COMEX）铜价下跌 19%
，创下史上最大单日跌幅
。

　　自 7 月 8 日初步宣布以来，纽约商品交易所与伦敦金属交易所的价差一直维持在 30% 左右 ，这意味着市场对整体关税最终是否会定为 50% 仍存在不确定性。

　　基准矿物情报公司的铜分析师艾伯特?麦肯齐称，不过
，交易员们当时考虑的是可能对智利等主要出口国豁免关税，或者推迟全面实施关税 。

　　麦肯齐继续说道 ，实际情况与市场预期以及芝加哥商品交易所的定价几乎 180 度大转弯
，之前预期的是对精炼铜征税
。

　　麦肯齐称，这种偏差导致芝加哥商品交易所的溢价从周三开始时的约 2637 美元 ，暴跌至周四欧洲上午时段的仅 90 美元。他补充说
，若不是出于关税这一背景，这样的跌幅看起来就像出错了一样 。

　　美国铜价下行压力

　　尽管交易员们在利用价差套利 ，但铜供应大量转向美国的部分原因是
，美国要想大幅提高国内铜产量以满足需求，需要数十年时间
。美国目前约一半的铜依赖进口 ，主要出口国包括智利
、加拿大、秘鲁和墨西哥。

　　德意志银行的分析师强调
，本周 “市场受到巨大冲击 ”，并指出 ，总部位于亚利桑那州的矿业公司自由港 - 麦克莫兰—— 这家铜公司受精炼铜关税推高美国价格的影响最大 —— 前一天收盘价下跌了 9% 以上 。

　　他们写道：“从根本上说，这并没有改变铜的供需平衡（可以说甚至因为需求破坏风险降低而有所改善）
，但可能会给纽约商品交易所的铜价带来巨大压力
。
”

　　他们表示，鉴于今年到目前为止美国精炼铜库存大量增加 ，伦敦金属交易所的铜价可能也会面临下行压力
，只是幅度没那么大。他们称，这些过剩库存 “可能会导致大量货物从美国运回全球市场” ，而全球市场的供应已经趋紧 。

　　矿业巨头英美资源集团的首席执行官邓肯?万布拉德周四在接受“欧洲财经论谈 ” 节目采访时表示
，尽管目前库存的配置存在 “重大错位
”，但铜的需求基本面 “看起来很好”。

　　他说：“从中长期来看 ，铜的基本面确实得到支撑
，因为从全球能源转型的需求来看，比如对电动汽车 、新能源供应
、数据中心、人工智能等方面的需求 ，铜的需求仍将非常强劲
。 ” 他补充说
，由于获取许可和将产品推向市场存在困难，从长期来看 ，铜的供应仍将受限。

　　对消费品的影响

　　周三公布的一项政策显示，铜关税不会与特朗普新出台的汽车进口关税叠加
，这意味着受影响的产品只需适用后者的税率 。

　　然而，基准矿物情报公司的麦肯齐指出 ，美国市场价格溢价降低并不意味着它不会传导至消费品价格
。

　　麦肯齐说：“如果你是冰箱 、空调甚至房屋的制造商
，你不会购买铜阴极，而是会购买电线和其他铜半成品 ，而这些正是被征税的对象。因此
，有理由认为，一些终端产品的价格将会上涨 。
”

　　制造软件公司 Mastercam 的总裁拉斯?布科斯基对此表示同意
。

　　布科斯基称：“尽管目前美国国内铜库存较高 ，但 50% 的铜关税上调从长远来看将损害制造商
，并导致生产成本上升。”

　　“为了维持运营，制造商可能不得不将这些成本转嫁给消费者 ，这可能会推高各种商品的价格 。 ”

　　加拿大皇家银行资本市场的高级美国经济学家迈克尔?里德表示
，铜关税对消费者价格的影响将是 “微妙的”，因为它是通过作为其他商品的投入品来体现的
。

　　里德在电子邮件中说：“使用铜作为投入品的最大行业包括汽车
、 plumbing 装置和阀门配件、通信电线（即电缆和互联网供应商）以及各种电气元件。就此而言 ，这些产品的生产方式很重要 —— 也就是说，如果一辆汽车是进口的
，其含铜部分不会被征税 。
”

　　他补充道：“我们预计，受影响最大的消费者价格将出现在住房 / 建筑行业 ，因为铜在电线和 plumbing 方面有很大的用途
。”

　　“但就房屋的整体成本而言
，其影响并不像 50% 这个比例听起来那么严重 —— 假设 plumbing 和电气元件的典型成本为 1 万美元，那么将全部成本转嫁给终端消费者 ，成本将升至 1.5 万美元。在房屋的总成本中
，这 5000 美元的增长约占 10% 。 ”